风险评估应该考虑哪些因素 中泰证券: 本轮科技行情是否会复刻2015年科技牛市?

一、本轮科技行情是否会复刻2015年科技牛市？

本周A股与港股呈现荡漾回调走势，周五跌幅较大。其中，年后推崇相对较好的小微盘板块举座推崇较差，周五回调幅度较大。从板块来看，本周五商场回调主要由科技板块资金赢利撤出导致。周五策画机、电子、通讯、传媒等AI卑劣产业链跌幅较大，其入彀算机板块跌幅进步5%。另外，恒生科技板块周五跌幅不异较大，带动恒生指数、恒生国企指数着落。恒生科技指数周五着落5.32%，比亚迪、理念念汽车、小鹏汽车跌幅较大。

春节以来科技股行情抓续演绎，商场关心本轮科技股行情是否能复刻2014-2015年的科技股牛市。与此同期，地缘与策略方面，好意思国加征关税等地方演绎也对好意思股以及A股商场产生较大的扰动。

商场热诚方面，咱们以为现时商场更近似2021年头，而非2014-2015年。本年商场举座的宏不雅环境为风险偏好彰着晋升。然则，现时我国企业盈利如故将濒临较大的压力。地缘方面，特朗普加征关税速率超商场预期。国内方面，现时我国策略框架如故以高质地发展为主，两会的货币与财政策略的力度或低于商场预期。另外，海外买卖步骤剖释也将使得海外地缘地方更严峻，转口买卖难度亦或有所上升。

因此，就指数角度而言，咱们以为，本年商场波动幅度或将显贵强于商场预期。短期来看，春节后商场上升主要由科技龙套带来的估值晋升带动。然则，两会之后本年的策略基调落地，以及四月财报与各项经济数据出炉，商场或插足“践诺与扫尾期”。

若总量策略不足预期，以及企业盈利尚未好转，则指数转移的压力或比商场预期的更大。因此，关于现时抓有精致类钞票（红利、债券）和安全类钞票（黄金、有色、电力建立、军工、核电等）投资者，咱们以为无需被“逼空式”追高技术股，尽头是转向A股中估值过高的中小市值、科创。

就产业角度而言，尽管现时商场高波动较大，但2021年新动力与创业板是一条集会全年的产业干线。咱们以为，2025年互联网龙头、算力等恒生科技方针走势或近似2021年的新动力行情，成为局部结构性契机的干线：

1）就策略逻辑而言，民企茶话会下本轮策略变化仅针对局部互联网龙头和科技龙头企业。就本体恶果而言，本轮科技行情估值晋升或仅局限于上述局部企业，难以带动举座行情。

2）就产业逻辑看，AI的根底逻辑在于AGI（通用型东说念主工智能）——一个模子措置总计问题的赢者通吃花式，而非各个行业创造各自运用的互联网期间花式。DeepSeek推出后，现在国内大都大模子企业已全面接入，将来产业链放射幅度或愈加狭隘。

3）就估值盈利角度看，科创50指数现时市盈率113倍，而盈利为负增长。港股方面，恒生科技估值估值23.62倍，24Q3盈利增速则为23%。这意味着，若港股在后续特朗普关税等影响下出现转移，则险资等长线老本如故不错建树。

4）资金维度方面，本轮科技股行情，或如故以“大存量资金”为主，而长线建树型资金参与度较为严慎。由于长线资金王人备收益属性和合规条款，难以参与本轮由科技股估值抬升初始的行情。

二、投资淡薄

短期来看，两会前商场风险偏好初始下，科技股不排斥赓续强势。但现常常辰点，咱们仍强硬看好精致类钞票（红利、债市）与安全类钞票（黄金、有色、电力建立）。

另一方面，现时高位科创板和中小市值则需平缓一定的估值过高的风险。待特朗普关税等“践诺冲击”时，或是恒生科技等产业干线品种的下一个布局时点。

风险指示：大家流动性超预期收紧，商场博弈的复杂性超预期，策略变化的节律复杂性超预期等。