机构：国泰君安

接头员：林逸丹/王艳君

本论说导读：

公司饲料基础业务地位结识。转基因时代竞争力强，积极布局下流品种表率，有望鼓励公司种子事迹擢升。

投资重心：

投资提出：下调见识价至7.2元，保管“增捏”评级。因 24年上半年生猪繁衍行情相对低迷，瞻望2024 年EPS 为0.08 元 (前值0.19元)，2025 年EPS 为0.24 元(前值0.30 元)， 2026 年为0.25 元。参照可比公司2025 年PE 处于20-55 倍区间，平均PE 约32 倍，赐与2025 年以30 倍PE，下调见识价至7.2 元(前值9.72 元)，保管增捏评级。

饲料业务隆重，生猪繁衍收获擢升。饲料业务是大败农的基础业务，2024 年总体隆重发展，其中24Q3 公司猪料收入、销量环比增长7%-8%，中期见识为1000 万吨。生猪出栏量保捏擢升，2024 年1-11 月公司生猪累计出栏量达563.37 万头，同比擢升5.8%；2024 年10 月育肥猪全都资本约14.7 元/公斤，同比着落幅度大。公司闲置产能利费用擢升，生物防控条目改善，出产目的有望持续逐渐改善，鼓励繁衍收获进一步改善。

转基因时代储备进步，性状许可费参加阐发期。公司转基因研发标的聚焦抗虫和耐除草剂两大标的，品种以玉米和大豆为主，其他作物品种转基因研发也在加快。公司4 个玉米性状居品（DBN9858、DBN9936、 DBN9501、DBN3601T）赢得农业转基因生物安全文凭（出产诳骗），抗虫效用邃密，耐草甘膦性状推崇凸起。2024 年转基因性状许可形式生意化已落地开动，末端2024Q3 公司性状许可费已进行有关收款和收入阐发。

下流种子布局值得崇敬。公司的种子业务由全资子公司创种科技及下属控股子公司金色农华、丰采高科、云南大天、北京大败农生物等构成。末端2024 年6 月末，公司种业领有国内发明专利155 件，国外发明专利PCT95 件，国审作物新品种225 项（其中玉米102项）。公司在玉米种业研发上秉承N+1 政策，公司与头部科研单元、高校组建连合攻关。种子销售收入范围有望进一步扩大。

风险教导：猪病风险、居品价钱波动、原材料价钱波动。

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